怎么申请杠杆 两家公司上会 业绩成关注焦点

■本报记者 林珂

上周，北京凯普林光电科技股份有限公司顺利过会，在新“国九条”发布后，三家上会企业已顺利过会两家，而年初至今，过会企业数量也上升至22家，年内过会率回升至84.61%。

成电光信：存货余额较高

成电光信主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品主要应用于国防军工领域。公司是一家研发驱动型的制造业企业，在主营业务相关领域拥有多项自主知识产权，创新性和技术优势突出。公司拟登陆北交所，已于6月17日上会。

尽管成电光信近几年的业绩呈现持续增长态势，但从长远来看，由于军工行业的特有模式，公司的业绩可能存在下滑风险。

招股书显示，成电光信主要客户为国内大型国有企业下属单位，最终用户为军方。军品采购具有高度的计划性，公司产品的需求，整体上受预算和装备采购计划影响，相关安排直接决定了市场需求。因此，预算和装备采购计划的波动对公司业绩有重大影响。

此外，一方面，成电光信网络总线和特种显示产品应用了行业较为前沿的技术，市场应用方向尚在陆续扩展，市场空间的增长速度存在不确定性；另一方面，公司主要产品目前面临的行业竞争对手相对较少，现有竞争对手如果在交付时效性、产品质量、产品售后保障、市场拓展能力等方面优于公司，这将导致公司的市场份额出现下滑，且随着市场空间的增长，可能会吸引更多的新进入者，公司面临市场竞争加剧的风险。

雨夜的英雄时刻

除了业绩波动风险之外，成电光信存货余额较高也备受关注。

可以看到，公司下游客户主要为国内大型国有企业下属单位。为了保证产品交付的及时性和产品售后服务，公司采购的原材料及备品备件数量和金额相对较大。同时，由于受产品验收交付进度因素和公司报告期收入增长规模较快因素叠加影响，进一步提升了公司的存货余额。

2021年至2023年，公司存货账面价值分别为6514.41万元、8524.85万元和11243.66万元，占各期末流动资产总额的比例分别为 40.39%、41.97%和38.37%，同期公司存货周转率分别为1.28、1.25和1.08，较高的存货余额加大了公司的现金流压力和负债水平。如果公司存货存在长时间闲置情形，可能导致存货计提大额跌价，进而对公司经营业绩造成不利影响。

太湖远大：业绩增速放缓

太湖远大是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品有“太湖远大”牌硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料、半导电内外屏蔽料，以及其他规格电缆用特种产品系列。公司也可根据客户要求，研发具有特殊性能的高分子材料。公司拟登陆北交所，并将于6月20日上会。

招股书显示，2021年至2023年，公司的产品销量分别为 94243.03 吨、118918.95吨和147207.69吨，增长相对较快；主营业务毛利率分别为10.69%、10.41%和10.73%，相对稳定。尽管报告期内公司增速相对较快，但在宏观经济增速趋缓和线缆行业景气度下行的背景下，下游客户需求、竞争对手的策略均有可能发生一定变化，市场竞争存在加剧的可能。

值得一提的是，受市场竞争加剧的影响，2024年一季度，太湖远大的营业收入为 33823.10 万元，同比增长7.05%，增速有所放缓；实现毛利率10.17%，较2023年全年有所下降。公司存在业绩增速放缓的风险。市场人士认为，如果公司不能在品牌、产品性能、销售服务等方面保持优势，或新产品及新工艺的技术研发不及预期，将面临销量减少、客户流失等市场份额下降的风险。如果公司产品议价能力下降，或未能采取有效手段实现降本增效，公司将面临毛利率下滑的风险，进而影响公司发展。

就2024年全年来看，太湖远大预测2024年实现营业收入、净利润分别为16.47亿元和7662.28万元。2023年年报显示，公司的营业收入和净利润分别为15.23亿元和7745.7万元。如果按照太湖远大的预测，2024年公司将出现增收不增利的情况。

此外，2021年至2023年，太湖远大的经营活动产生的现金流量净额分别为 -20735.67 万 元 、-15145.98 万 元和-16564.95万元，持续出现负值，公司在营运资金周转方面可能会存在一定的风险。